大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押(yā)注，今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的(de)预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会(huì)考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩(yán)油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库(kù)，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期(qī)港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大(dà)于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不(bù)景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业整(zhěng)体利(lì)润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得(dé)持(chí)续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的(de)品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗期看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口(kǒu)的(de)大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油(yóu)库存均出(chū)现(xiàn)不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利(lì)润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍(réng)将为原油带(dài)来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的(de)趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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