一(yī)是，随着居民收(shōu)入提升(shēng)和消费意愿改善，未来消(xiāo)费回暖的确(què)定性(xìng)进一步增强(qiáng)，交通、住宿、餐饮、娱乐等(děng)服(fú)务消(xiāo)费，以及家(jiā)电、家具(jù)、纺服等可选消费景气度均(jūn)有望提(tí)升。

　　从一(yī)季度居民(mín)收入和(hé)消(xiāo)费数据看，居民收入增(zēng)速提升，消(xiāo)费倾(qīng)向(xiàng)开(kāi)始回(huí)升(shēng)，已经(jīng)高于2020-2022年，但(dàn)尚未修复至疫情前水平。以(yǐ)2019年为(wèi)基(jī)期的复合(hé)增速看，今(jīn)年(nián)一季度，全国居(jū)民人均可支配收入增速(sù)提升(shēng)至6.4％，高(gāo)于去年四季(jì)度的(de)5.6％，居民人(rén)均(jūn)消费支出(chū)增(zēng)速提升至5.0％，高(gāo)于去年四季(jì)度的3.0％。一季度居民(mín)平均(jūn)消费倾(qīng)向为62.0％，已(yǐ)经高于2020-2022年(nián)同(tóng)期均值(zhí)60.9％，但距离2019年同期(qī)的(de)65.2％仍有一定差距。未来随着服务(wù)业恢复(fù)持续向好，有望带动(dòng)相关就业岗位加快恢复，进一(yī)步提振居民(mín)消费意愿。

　　从居(jū)民存贷款数据看，居民储蓄意愿有所减弱，消费和(hé)投资信心正在(zài)筑底。今(jīn)年以来(lái)，居民储蓄意愿(yuàn)有所(suǒ)减(jiǎn)弱，“去(qù)杠杆(gān)”势头缓和(hé)。从存款数(shù)据(jù)看，3月居(jū)民新增存款同比增量降至2051亿元，低于1-2月9375亿元的同比增(zēng)量均值，也低于2022年6617亿元的月均同比增量。从(cóng)贷款数据看，3月居民部门新增净融(róng)资同比多增(zēng)4859亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，短期信贷同比多增(zēng)2246亿元，中长期信(xìn)贷同(tóng)比多增2613亿元。居民(mín)部门新增净(jìng)融资连续(xù)2个月维持同比扩(kuò)张，指(zhǐ)向(xiàng)居民预期可能正在筑底，“去(qù)杠杆(gān)”势头开始(shǐ)放缓。今年第(dì)一季度城镇储(chǔ)户问卷调查(chá)结果显示，倾向(xiàng)于“更多储(chǔ)蓄(xù)”的(de)居民(mín)占(zhàn)58.0％，比上季度(dù)减(jiǎn)少3.8个(gè)百(bǎi)分点；倾向于“更(gèng)多消费”和“更多投资”的居(jū)民分(fēn)别占(zhàn)23.2％和18.8％，均分别(bié)高于(yú)上季度(dù)的22.8％、15.5％，同样也指向居民(mín)储蓄意愿(yuàn)降低、消费和(hé)投资(zī)意愿提升。

　　二是，产(chǎn)业升(shēng)级路(lù)径驱动(dòng)下，汽车(chē)和“新(xīn)三样”产品出口(kǒu)优势增强(qiáng)，以及相(xiāng)关(guān)行业设备投(tóu)资更新(xīn)，有望推动中游装备(bèi)制造(zào)景气(qì)度(dù)维持高位。

　　一方面(miàn)，今年(nián)一季度(dù)国内(nèi)出(chū)口数(shù)据回暖(nuǎn)，除与欧美供需缺(quē)口短期走阔、国内(nèi)复工复产加快推(tuī)进外，也受益于RCEP政策(cè)红利(lì)持续释放(fàng)，以及汽车和“新三样”产品出(chū)口优(yōu)势增强。今年在(zài)海外总需求回落背(bèi)景下，我国(guó)与(yǔ)RCEP国(guó)家贸易往(wǎng)来加强、以及新能源产(chǎn)品优势强化，有(yǒu)望维持装备(bèi)制造领(lǐng)域出(chū)口韧(rèn)性。

　　另一方面，企业盈利下滑和(hé)库存高(gāo)位(wèi)，对制造业投资扩产(chǎn)造成一(yī)定(dìng)压(yā)力。但随着下游消(xiāo)费稳(wěn)步修(xiū)复(fù)、二季(jì)度PPI同比触底回升，制造业企业盈(yíng)利有(yǒu)望(wàng)向上修(xiū)复。目前(qián)看，电(diàn)气机(jī)械等装备制造业(yè)去(qù)库进(jìn)程已进(jìn)入下半场(chǎng)，今年1-2月专用设备、通用设备产成品库存增速呈现触(chù)底(dǐ)反弹。随(suí)着需求回暖、盈利修复，企业将从主(zhǔ)动去库逐步转向被动去库、主动补库(kù)，设备投资(zī)需求(qiú)将随之提升(shēng)。

　　二(èr)、海外观察

　　2.1金融与流(liú)动性数据：各国国债(zhài)收益率多数上行

　　美国10年(nián)期国债收益率上行(xí50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润ng)。本周（截至(zhì)4月21日）美国10年期国债(zhài)收益(yì)率3.57％，较上周末(mò)上行5BP，其中(zhōng)通胀预期(qī)较上周下行2BP，实际(jì)收益(yì)率1.29％，较上周末(mò)上升7BP。法国10年(nián)期国债收益率(lǜ)较上周末上行5BP至2.99％，德国(guó)10年(nián)期国(guó)债收益(yì)率较(jiào)上(shàng)周末上行(xíng)7BP至2.44％，日本10年期国债收(shōu)益率较上周末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年(nián)期国债收益(yì)率较上周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益率利差收(shōu)窄。本周美国10年(nián)期和2年期(qī)国债期限利差(chà)为-0.60％，较上周下行(xíng)4BP。美国(guó)AAA级企业(yè)期(qī)权调整利差较(jiào)上周(zhōu)末持平为0.55％，美国高收(shōu)益债期权调(diào)整利(lì)差较上(shàng)周末上行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场：全球(qiú)股市涨跌分化，大(dà)宗商品价(jià)格(gé)普跌

　　全球股市涨跌分化。本周(zhōu)（4月17日至4月21日(rì)），欧洲(zhōu)股市普涨，法国(guó)CAC40、英国(guó)富(fù)时(shí)100、德国DAX分别上(shàng)涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大利富时MIB下跌0.45％。美股全(quán)线下跌，标(biāo)普500、道(dào)琼斯工业(yè)指数(shù)、纳斯(sī)达克(kè)指数分别(bié)下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分(fēn)化，俄罗(luó)斯RTS、新西兰标普50、日(rì)经225分别(bié)上涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳洲(zhōu)标普(pǔ)200、韩国(guó)综合指数、上证指数、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗(zōng)商品价(jià)格普跌。其中，LME铝上涨(zhǎng)0.71％，其余大宗商品价格普跌(diē)。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小(xiǎo)麦、LME铜、SHFE螺(luó)纹钢、CBOT玉(yù)米、CBOT大豆、DCE焦(jiāo)炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石(shí)、NYMEX RBOB汽油分别(bié)下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润alt="高瑞东 刘星辰：疫后经济复苏(sū)有哪些结构性特征？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230423110012622.png">

　　2.3 央行(xíng)观(guān)察：美欧加息步伐(fá)或将(jiāng)继续

　　4月19日，美联储褐皮书(shū)公布，显示近几(jǐ)周美国经济增长(zhǎng)陷入停滞，通胀和招聘活动放(fàng)缓(huǎn)，信(xìn)贷(dài)渠道变窄。褐(hè)皮书称，最近(jìn)几周美国(guó)总体经(jīng)济(jì)活动几乎(hū)没有变化(huà)，几个辖区指出在不确定性增加和对(duì)流动(dòng)性的担忧(yōu)加剧之际，银行收紧了贷(dài)款标准。近期美国总体物价水(shuǐ)平(píng)温和(hé)上升，但价格上涨速度或有(yǒu)所放缓(huǎn)。

　　美(měi)联储官员表示为应对高通胀，加息(xī)步伐(fá)或将继续。4月21日，美联储哈克称，需要进一步(bù)收紧政策(cè)来应(yīng)对高通胀，加息(xī)结束后美联储将(jiāng)需要在一段时间内维持利率(lǜ)稳定。同日美联储梅斯(sī)特表示，预计(jì)今年(nián)货币政策将需要进一步进入(rù)限制性区域(yù)，终端利率(lǜ)或将高(gāo)于5％，具体取决于经济和金融形(xíng)势的发展(zhǎn)。

　　欧洲央行货币(bì)政策会议(yì)纪要公布(bù)，绝(jué)大多数(shù)委员同意将(jiāng)利率上调50个基(jī)点。4月20日公布的欧洲央行会议纪要显示，货币(bì)政策在降低通胀方(fāng)面仍(réng)有一段路要走，一些委员认(rèn)为(wèi)整体而言(yán)通胀(zhàng)风险倾向(xiàng)于上行(xíng)。金(jīn)融市(shì)场紧张局势被(bèi)视为(wèi)经济和通胀前景重大(dà)不(bù)确定性的来源。然(rán)而(ér)除非(fēi)形势显著恶化，否则金融市场(chǎng)的紧张(zhāng)局势不太可能从根本(běn)上改变(biàn)欧洲(zhōu)央行管理委员会对通(tōng)胀前景的(de)评估。

　　2.4 海外政策：欧洲(zhōu)“芯片法(fǎ)案”落地；美财长耶伦强(qiáng)调美国“国家安全(quán)”

　　4月18日，欧洲(zhōu)理事会和欧洲议会(huì)通过了一项临时政治协议，就涉及430亿欧(ōu)元补(bǔ)贴的《The EU Chips Act》最终版本达(dá)成一致。法案目标是(shì)到2030年，欧盟拟动用(yòng)430亿欧(ōu)元资金提(tí)振半导体行业，以将欧盟(méng)占全球半(bàn)导体(tǐ)制(zhì)造市(shì)场的份额从10％提升至至少20％；大(dà)幅提升芯片制(zhì)造工艺，建立欧盟的(de)半(bàn)导体供应链，并与美(měi)国和(hé)亚洲同行竞争。

　　4月20日，美国众议院议长麦卡锡表示(shì)，正在推出一(yī)份债务上(shàng)限相关立(lì)法措施。白宫需要开始就债务上限进行谈判；众议院共和(hé)党希望提高(gāo)债(zhài)务上限并(bìng)削减(jiǎn)支(zhī)出；正在推出一份债务上限(xiàn)相关立法措施；债(zhài)务(wù)法案将设(shè)法收回(huí)未使用的防疫资金用于日常开支；法案(àn)将(jiāng)减少对(duì)国(guó)税局的(de)拨款(kuǎn)，并结束绿色产业(yè)补贴(tiē)措施(shī)。

　　4月20日，美国财政部(bù)长(zhǎng)耶伦就中美关系发(fā)表讲话，表明美国无(wú)意与中国脱钩，但未来仍将强(qiáng)调“国家安(ān)全(quán)”。耶(yé)伦宣称，任(rèn)何与中国脱钩的(de)努力(lì)都将是(shì)“灾难性的”，美国(guó)寻求与中国建(jiàn)立“建(jiàn)设性和公平的经济关系”。但(dàn)“当美国利益(yì)受到威(wēi)胁时”，美(měi)国(guó)将(jiāng)坚(jiān)定地捍卫(wèi)国家(jiā)安全(quán)，即(jí)使(shǐ)以(yǐ)牺牲中美关(guān)系为代价。在国际关系中，耶伦表示美(měi)中两(liǎng)国(guó)有必(bì)要“坦诚(chéng)讨论(lùn)棘手问题”，比(bǐ)如帮助面(miàn)临债(zhài)务问题的新兴市(shì)场和发展中国家等。

　　三、国内观察(chá)

　　3.1上游：原油、铜价环比上涨

　　原油价格环比(bǐ)上涨，环比(bǐ)由负转正。2023年4月以来，WTI原(yuán)油(yóu)价格环比上涨10.06％，环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正，由上月(yuè)的-4.54％转(zhuǎn)正(zhèng)为本月(yuè)的10.06％，最新月(yuè)度均价为(wèi)80.75美元(yuán)/桶。布伦特原油价格环比上涨7.14％，环(huán)比(bǐ)由负转正(zhèng)，由上月(yuè)的(de)-5.18％转(zhuǎn)正为本月的7.14％，最(zuì)新月度(dù)均价为(wèi)84.87美元/桶(tǒng)。

　　铜(tóng)价、铝(lǚ)价环比上涨，铜、铝库存同比(bǐ)下降。2023年4月以来，铜价(jià)环(huán)比上涨(zhǎng)0.86％，环比由负转正，由上月的-1.33％转正为(wèi)本月(yuè)的0.86％，库存同比下降51.71％，降幅相(xiāng)对上(shàng)月扩大44.13个百分点(diǎn)。铝价(jià)环比上涨2.25％，环比由负转正，由上月的-5.26％转正为本月的2.25％，库存同比下降10.57％，降(jiàng)幅缩窄15.36个百(bǎi)分点。

　　3.2中游：水泥价(jià)格指数环比上升，螺(luó)纹钢价(jià)格环比下跌(diē)，库(kù)存同比下降

　　水泥价格指数环比上(shàng)升。4月以(yǐ)来，全(quán)国水泥价格指数(shù)环比(bǐ)上涨2.27％，增幅(fú)缩小(xiǎo)0.92个百分点。华北、东北、华(huá)东(dōng)、中南、西北以(yǐ)及西南各区(qū)价格(gé)指(zhǐ)数环(huán)比分(fēn)别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及3.80％。

　　螺纹钢价(jià)格环比(bǐ)下(xià)跌，库(kù)存同比下降(jiàng)，钢坯库存(cún)同比(bǐ)上涨。2023年4月以来(lái)，螺纹钢价格环比由(yóu)正转负，环比由上月的(de)0.96％转负为-4.55％。螺(luó)纹(wén)钢库存同比下降15.42％，跌幅相对(duì)上月缩窄3.26个百分点。钢坯库存同比上涨64.88％，增幅缩(suō)小(xiǎo)157.85个(gè)百分(fēn)点。

　　3.3下游：商(shāng)品房成交面积(jī)增(zēng)幅缩(suō)窄(zhǎi)，猪价菜价下跌，水果价格上涨

　　商品(pǐn)房成交面积增幅缩窄(zhǎi)。2023年4月以(yǐ)来，商品房(fáng)成(chéng)交面(miàn)积(jī)上涨(zhǎng)64.71％，增幅(fú)缩窄12.17个百分点。其中，一线、二线、三(sān)线城市(shì)商品房(fáng)成交面积同(tóng)比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度分(fēn)别为(wèi)36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

　　土地成交面(miàn)积跌幅收(shōu)窄。2023年4月以来，百城(chéng)土(tǔ)地供应面积(jī)同比增速为5.80％，上月为-12.02％；土地成交面积同(tóng)比增速为-0.12％，上月(yuè)为-13.41％；土地成交(jiāo)溢价率为5.50％，较上(shàng)月(yuè)上涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬(shū)菜(cài)价格下跌，水果价格(gé)上涨。2023年4月以来，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)下跌5.08％至(zhì)19.54元/公斤(jīn)，跌幅相对上月(yuè)扩(kuò)大2.6个百(bǎi)分点。蔬菜(cài)价格环(huán)比下(xià)跌8.22％至4.89元(yuán)/公斤，跌幅缩窄0.55个(gè)百分点。水果(guǒ)价格(gé)环(huán)比上涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩小4.54个百分点。

　　乘用车(chē)日均零售销量增幅扩大。4月以来，乘用车日均零售销量同比增加17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批(pī)发销量同比增(zēng)加15.64％，增幅扩大(dà)8.26个(gè)百分点。

　　3.4流动性(xìng)：货币市场利率(lǜ)趋势分化(huà)，国债利率普(pǔ)遍下(xià)行

　　货币市(shì)场利率趋(qū)势分(fēn)化，国(guó)债利率普遍下行。2023年4月以(yǐ)来(lái)，R001较上月(yuè)末下行36bp至2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较上(shàng)月(yuè)末上行46bp至(zhì)2.27％；DR007较(jiào)上月末下(xià)行12bp至2.27％。一年期(qī)国债(zhài)利率(lǜ)较上月(yuè)末下(xià)行(xíng)8bp至2.19％。十年(nián)期国债利率较上月末下行2bp至(zhì)2.83％。一年期AAA+企(qǐ)业债利率较上月末下(xià)行(xíng)3bp至2.7％。十年期AAA+企业债利率较上月末(mò)下行5bp至3.34％。

　　3.5国内(nèi)政策：发改委强调(diào)提(tí)振消费持续回升的动力；国资委强(qiáng)调着力(lì)发(fā)展战略性新兴(xīng)产业(yè)

　　4月19日(rì)，国家发展改(gǎi)革(gé)委举行4月份新闻发布会，强调要提振消费持(chí)续回升的动(dòng)力。接下来(lái)将(jiāng)重(zhòng)点(diǎn)做(zuò)好四方(fāng)面工作：一是，研究起草(cǎo)关于恢复(fù)和扩大(dà)消费的政策文件，围绕大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)、服(fú)务消费、农村消费等(děng)重点领域；二是，下大力气稳定汽车消(xiāo)费，大力推动(dòng)新能源汽车下乡(xiāng)；三是，会(huì)同有关方面优化就业、收入分配和消(xiāo)费(fèi)全链条良(liáng)性循环促进(jìn)机制(zhì)；四是，研究制定关于营造放心(xīn)消(xiāo)费环(huán)境的政策文件。

　　4月19日，国资委党委召(zhào)开(kāi)扩大(dà)会议，强调(diào)推动国(guó)资央企着(zhe)力发(fā)展实体(tǐ)经济特别是战(zhàn)略性新(xīn)兴产业(yè)。会议认为，要更好推动国资(zī)央(yāng)企在中国(guó)式现代化新征程中走(zǒu)在前列，着(zhe)力提升科技(jì)自立自强水(shuǐ)平，提升自主创新能力；着力(lì)发展实体经(jīng)济特别是战略性新兴产业，加快推进现(xiàn)代化产业体系建(jiàn)设；抓好(hǎo)新(xīn)一(yī)轮国企改革深化提升(shēng)行(xíng)动(dòng)组织实施，高水平参与(yǔ)共(gòng)建“一带一路”。

　　4月(yuè)20日(rì)，工信(xìn)部举办发布会介绍一季(jì)度工业(yè)和信息(xī)化发展状(zhuàng)况，表示下一步将制(zhì)定实(shí)施重点(diǎn)行业稳增(zēng)长的工作方案。一是营造(zào)良好(hǎo)产业发展环境，落实(shí)落细稳增长(zhǎng)政(zhèng)策举措，抓实(shí)抓细(xì)部省协作(zuò)、部门协同；二是推动出口保稳(wěn)提质，加大对制造业外(wài)贸(mào)企业(yè)的支(zhī)持(chí)力度(dù)，配合有关部门落实好稳外贸(mào)政(zhèng)策举措；三是促进内需加快恢复(fù)，以高质量(liàng)供给促进(jìn)消费；四是持续增强发展(zhǎn)动能，加快战略性新(xīn)兴产业(yè)的创新发展。

　　四、财经(jīng)日历

　　五、风险提示

　　国内经济恢复(fù)力(lì)度(dù)不及(jí)预期；海(hǎi)外需(xū)求超预期回落。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润