昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是(shì)股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过(guò)去(qù)几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司(sī)传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元(yuán)所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能(néng)调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释(shì)放之所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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