事件：21世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家媒(méi)体报(bào)道，协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将于5月15日执(zhí)行(xíng)，其家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内中国有银行执(zhí)行基准利率(lǜ)加10BP；其它(tā)金融机构执行(xíng)基准利率加(jiā)20BP。

　　通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款是什(shén)么？通知存款和协定存(cún)款是“类活期存款”，灵(líng)活性好于定期，收益(yì)率好(hǎo)于活期。产品(pǐn)推出(chū)的目(mù)的更多是(shì)为吸(xī)引存(cún)款。通知存(cún)款是指不约(yuē)定存期，在支取时提前通知银(yín)行(xíng)的(de)存款(kuǎn)业务，分为提前一天(tiān)和提前七(qī)天(tiān)的两种(zhǒng)类型。协定存款是(shì)对协定额(é)度以内的部分(fēn)给予(yǔ)活期利(lì)率(lǜ)，对超(chāo)过(guò)协定部(bù)分给予协定存款(kuǎn)利率。

　　通知存款和协定存款当前利率处(chù)于(yú)什么水平？为何需要(yào)规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂(guà)牌(pái)基(jī)准利率为 0.35％ 。如(rú)以此为标准，则国有四大行1天和7天期通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限为 1.35％ 。而目前部(bù)分城商(shāng)行与农商行通知、协定存款利率偏(piān)高，我(wǒ)们梳理的样本银行中有(yǒu)13.5％的银(yín)行(xíng)超(chāo)过(guò)新规(guī)上限。7 天(tiān)通知存(cún)款的最高利(lì)率达到 2.1％ 。且部分银行最高的通知存(cún)款利率高于其挂牌(pái)价(jià)，存(cún)在“存款(kuǎn)竞争”令负债(zhài)成本相对刚性的(de)问题。

　　规定(dìng)上限对相关存款实际利(lì)率(lǜ)有何影响？是否(fǒu)会对M1和M2产生影响？部分城商行和农商行（占比近13.5％）通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率或将家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内有所下调，但对M1和M2增速影(yǐng)响非(fēi)对称。其一(yī)，通(tōng)知存款和协定存款应(yīng)属于(yú)其他存款，对M1或没(méi)有影响。其二(èr)，通知存款和协定存款若流出(chū)，可能(néng)会拖累 M2 增速。根据《存款统(tǒng)计(jì)分类(lèi)及编(biān)码》，我们合理(lǐ)推(tuī)断(duàn)，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其(qí)他存款(kuǎn)科(kē)目，则(zé)其变动会影响M2规(guī)模和(hé)增速(sù)。考虑到此次利率上限的设定，可能有(yǒu)部分个人(rén)或企业将通知存(cún)款和协定存款投向收益(yì)率更高的理财以及其(qí)他资(zī)管(guǎn)产品中，拖(tuō)累 M2 增速(sù)表(biǎo)现(xiàn)。考虑到4月(yuè)居民存(cún)款已经开始重新(xīn)流向表外，M2增速(sù)预(yù)计将(jiāng)进入(rù)下行通道。再考(kǎo)虑到此(cǐ)次通知存款和协定(dìng)存款利率上限的约束，或(huò)进一步加速居民将资金从表(biǎo)内搬至表(biǎo)外。

　　是否意(yì)味(wèi)着存款(kuǎn)利率下调新一轮的(de)开(kāi)始(shǐ)？本次(cì)约(yuē)束通知存款(kuǎn)和协定存款利率，核心目的(de)是(shì)缓解银(yín)行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股份制银(yín)行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商(shāng)业银行(xíng)的利润是准(zhǔn)公共品，去向有三：一(yī)是利润分配给财政的非税(shuì)收入；二是转增资(zī)本金以(yǐ)满足宏观审慎的(de)管理要求(qiú)，疏通货币政策的传导渠(qú)道；三(sān)是增加拨备(bèi)以应对坏账(zhàng)风险。既要保证商(shāng)业(yè)银行的合(hé)理盈(yíng)利水平，又要不抬高实体经济(jì)融资水平，惟(wéi)有对存款(kuǎn)利率进行调(diào)整。实(shí)际上(shàng)， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经下调存款利率，年初至今其(qí)他银行(xíng)也(yě)纷纷跟进，随着商业银(yín)行(xíng)普通存款利率的调(diào)整到位，政(zhèng)策抓手转向其他存款(kuǎn)的利(lì)率水平。但目前尚不构成新一轮存(cún)款利率下调的开始，源于(yú)目前存款利率市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国(guó)债收益率高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备(bèi)全面下(xià)调的充分条(tiáo)件。

　　高频数(shù)据经济表现：汽(qì)车销售、地产(chǎn)销售(shòu)改善。乘用(yòng)车零售同比较(jiào)上周上(shàng)升 27pct 至 67％ ，今年累计同(tóng)比 1％ ，全国整车货(huò)运量有所反弹。房地产(chǎn)市场：地产销售(shòu)有所恢(huī)复，因(yīn)城施(shī)策(cè)继(jì)续加码(mǎ)。政府性基(jī)金与基(jī)建：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与制造业投(tóu)资：开工率继续改善。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价(jià)格下降(jiàng)，油价上升。货币政策与(yǔ)汇率：资短端金利率下(xià)行、美(měi)元下(xià)行，人民币升值。

　　风险提示：稳增(zēng)长政策见(jiàn)效速(sù)度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关注：存(cún)款利率下调新一轮(lún)的(de)开(kāi)始？

　　事件：21 世纪经济(jì)报道、澎湃新闻等多(duō)家媒体报道(dào)，协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限：国有银行(xíng)（特(tè)指工农(nóng)、中、建(jiàn)四大行）执行基准利率加 10BP ；其它(tā)金融机构执行(xíng)基(jī)准(zhǔn)利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执行。

　　1. 通(tōng)知存款和协 定存款是什么？

　　通知存款和协定存款是(shì)“类活期存(cún)款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好于(yú)活期。产品(pǐn)推出(chū)的目的更多是为吸(xī)引存款。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是指(zhǐ)不(bù)约定存期(qī)，在(zài)支取(qǔ)时提前通(tōng)知银行的存款业务，分为提前一天和提前(qián)七天(tiān)的(de)两种类型。在存入(rù)款项时不约(yuē)定存期，支取(qǔ)时需提前通知银行，约(yuē)定支取存款(kuǎn)的日期和金额方能支取，按存款(kuǎn)人提前(qián)通知的期(qī)限(xiàn)长短划分为一天通知存款(kuǎn)和七天通知(zhī)存款两个品(pǐn)种，一天(tiān)通知(zhī)存款必(bì)须提前一(yī)天通知(zhī)约(yuē)定(dìng)支取存款，七天通知存款必须(xū)提前七(qī)天通知约定(dìng)支(zhī)取(qǔ)存款。通知(zhī)存款(kuǎn)面向个人和企业(yè)办理(lǐ)。

　　协(xié)定存(cún)款是(shì)对协定额(é)度以内(nèi)的部分给予(yǔ)活期(qī)利率，对超过协(xié)定部(bù)分给予协定(dìng)存款利率。协定(dìng)存款是指银行与客户签订协议，约(yuē)定结算账户(hù)的每日留存(cún)金额，结算账(zhàng)户(hù)每(měi)日余(yú)额低(dī)于最低(dī)留存额（含）的部分(fēn)按活期存家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内款利率计息，超过部分按(àn)中国人民银行规定的协定(dìng)存(cún)款利率计(jì)息的存款(kuǎn)。协定存款(kuǎn)面向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定(dìng)存款当前利率水平？为何需要规(guī)定(dìng)上限？

　　若央行(xíng)规定新的利率上限，则7天通知存(cún)款利率(lǜ)的(de)上限被设定(dìng)为1.55％。根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存款利率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂(guà)牌基准(zhǔn)利(lì)率为 0.35％ 。如以此为标准，则国有四大行 1 天和 7 天期通(tōng)知(zhī)存款利率的上(shàng)限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限为(wèi) 1.25％ 。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率的上(shàng)限(xiàn)分别(bié)为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率上限为 1.35％ 。

　　城商行(xíng)与(yǔ)农商(shāng)行通知(zhī)、协定存款利率(lǜ)偏高(gāo)，样本银行中有13.5％的银行(xíng)超过新规上(shàng)限。我们梳理了国有(yǒu)银行、股份(fèn)制银(yín)行、 20 家城商行（按资产规模排(pái)序）以及 14 家农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银(yín)行与股份行挂牌利率(lǜ)未超过央行(xíng)新(xīn)规上(shàng)限，超(chāo)过上限(xiàn)的银行主要集(jí)中(zhōng)在城(chéng)商行(xíng)和农(nóng)商行中(zhōng)，占(zhàn)比达(dá) 13.5％ ，其(qí)中 20 家城(chéng)商行中有 4 家超(chāo)过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有(yǒu) 3 家超过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知(zhī)存(cún)款的最高利(lì)率达到(dào) 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高(gāo)的通(tōng)知存款(kuǎn)利率高于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令负债成本(běn)相对刚性的(de)问题(tí)。我们在梳理过程中发(fā)现(xiàn)，部分银行个人通知存款(kuǎn)的最高(gāo)利(lì)率高于(yú)挂牌利率，其 1 天的通(tōng)知(zhī)存款最高(gāo)利率为 1.75％ ，而其挂牌利率(lǜ)是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规定上限(xiàn)对实际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如何(hé)？

　　部分城(chéng)商行和(hé)农商行通知存款和协定存款利率或将有所(suǒ)下调。目前超过利率新规上限的主要为城商行和农商行，样本银行中有 13.5％ 的银行超过上限，其中 7 天通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％ （规定上限为(wèi) 1.55％ ），因此新(xīn)规(guī)的执行会导致部分城(chéng)商行和农商(shāng)行（合理估(gū)算近(jìn) 13.5％ 的比例(lì)）通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率或将有所下调。

　　是(shì)否(fǒu)会对(duì)M1和M2的(de)增速(sù)产生影(yǐng)响？

　　其一，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款应属于其(qí)他存款，对M1或(huò)没有影(yǐng)响。根据《存(cún)款统计分类及编(biān)码》，通知存款和协(xié)定存款与普(pǔ)通(tōng)存款并列，并不属于单位存款和储蓄存(cún)款。则(zé)考虑到 M1 为 M0 与单位活期存(cún)款(kuǎn)之和，其不在(zài) M1 的包含范围之内，利率(lǜ)上限的(de)设定对 M1 应当没有(yǒu)影(yǐng)响。

　　其二，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款若(ruò)流出，可能会(huì)拖累M2增速(sù)。根据(jù)《存(cún)款(kuǎn)统计分类及编码(mǎ)》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和协定存(cún)款归属于 M2 下的其(qí)他存款科目，则(zé)其变动会影响 M2 规模和增速。考虑到此次(cì)利率(lǜ)上限的设定，可能有部分个人或(huò)企业(yè)将通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款投向收(shōu)益率更高的理(lǐ)财以(yǐ)及其(qí)他(tā)资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增(zēng)速表现。

　　考(kǎo)虑到4月(yuè)居民存款已经开始重新流向(xiàng)表外，M2增速(sù)预计将进入下(xià)行通道。M2 近一年的(de)上行由个人存款(kuǎn)推动(dòng)，资管资金回表也(yě)主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行(xíng)的(de) 3 个百分点中，有 3.1 个百分点(diǎn)来源于(yú)个(gè)人(rén)存款(kuǎn)的规模扩张。年(nián)初(chū)以来 1.6 万亿资管资金(jīn)回流表(biǎo)内中，有 1.4 万亿来源于(yú)住户(hù)部门。但随着4月居民存(cún)款同(tóng)比首次由增(zēng)转降，居民资产(chǎn)配置或(huò)回流表外(wài)，对应的则是M2同比超过市(shì)场预期下行。再(zài)考(kǎo)虑到此次(cì)通知存款和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)上限的约(yuē)束，或进一步加速居民将资金从表(biǎo)内搬至表外。

　　4. 是否意味着(zhe)存款利率下调(diào)新一(yī)轮的开(kāi)始？

　　本(běn)次约束通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，核(hé)心目(mù)的是缓解银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力。23Q1 商业银行净(jìng)息(xī)差下探，其中国有(yǒu)银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银(yín)行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的利润是准公(gōng)共品，去向有(yǒu)三：一是利润分配(pèi)给财(cái)政的非税收入(rù)；二是转增资本金(jīn)以满足宏观审慎(shèn)的(de)管理要(yào)求，疏通货币政策的传导渠道(dào)；三是增加拨备以应对坏账风险。既要(yào)保(bǎo)证商业银(yín)行的(de)合理盈利水(shuǐ)平(píng)，又要不抬高实体(tǐ)经济融资水(shuǐ)平，惟有对存款利率(lǜ)进(jìn)行调整。

　　实际上，去(qù)年9月主(zhǔ)要银行已经下调存款利率，年初至今(jīn)其他银(yín)行也(yě)纷纷跟进，随着商业银行普通存款(kuǎn)利率的调整到位，政策抓(zhuā)手转向其(qí)他存款的(de)利率水平。而部分中小银行未高息揽(lǎn)储，其通知存款(kuǎn)利率和协定存款利率明显偏(piān)高，实际上不(bù)利于商业(yè)银行整体负债端成本(běn)的(de)下降，也成为本次约束通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率的(de)触发因素(sù)。

　　是否是(shì)新(xīn)一轮存款利率下调的开始？目前十年期国债收(shōu)益(yì)率(lǜ)高(gāo)于上一轮下调时低点，1年期LPR持(chí)平，因而目前(qián)尚不具备充分(fēn)条件。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调整机制(zhì)，以 10 年期国债收益率(lǜ)和(hé)以 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调(diào)整存款利(lì)率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国(guó)债利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全国(guó)性银(yín)行(xíng)下调存(cún)款利率，如(rú)一年期定期存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一(yī)步下(xià)行。

　　高频经济(jì)表现：汽车(chē)、地产销售改善

　　1）商品(pǐn)消费(fèi)：乘用车零售较上周有(yǒu)所改善，今(jīn)年以来累计同比(bǐ)增长(zhǎng)1％。截至5月7日，乘(chéng)用车零售同比(bǐ)较上周上升27pct至(zhì)67％，今年累计同比1％。5月(yuè)1-7日(rì)，乘用车市场零售(shòu)同比增长67％。

　　2）服务消费：全国整(zhěng)车货运(yùn)量有所反(fǎn)弹，京沪深(shēn)迁徙指数继续上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全(quán)国整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京(jīng)沪(hù)深迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与(yǔ)政(zhèng)府消费：截至5月12日(rì)，当周国债净(jìng)融资(zī)-754.8亿(yì)，当(dāng)周新增0亿一般债，下(xià)周计划发行34.83亿(yì)。

　　4）房(fáng)地(dì)产(chǎn)市(shì)场：地产销售回暖，五(wǔ)一过(guò)后因(yīn)城施策继续(xù)加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成(chéng)交面积两年平均(jūn)增速(sù)回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线、二线(xiàn)和三线城市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和(hé) -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余(yú)个城市进行(xíng)了公积金贷款政策的调(diào)整和优化(huà)。

　　5）政府性基金与基建：当周(zhōu)新增(zēng)专(zhuān)项债(zhài)147.8亿，下周计(jì)划发(fā)行881.1亿。

　　6）制造业投资(zī)与(yǔ)工业生产(chǎn)：受(shòu)五(wǔ)一假期及(jí)需(xū)求走弱影响，开工(gōng)率连周下滑(huá)。截至 5 月 5 日(rì)，高炉开工率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎开工率季节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％ ，但(dàn)仍强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出(chū)口：港口物流效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)改善。截至 3 月(yuè) 17 日，交运部(bù)重点港(gǎng)口(kǒu)货物吞吐量较(jiào)上(shàng)周回升 0.8％ ，高(gāo)速(sù)公路(lù)货车通行量与铁路(lù)货运量较(jiào)上周分别回落(luò) 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行，菜价、果价回(huí)升。截至 5 月 4 日(rì)，猪肉零售(shòu)价下(xià)跌 0.1％ 至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格(gé)分别环(huán)涨(zhǎng) 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品(pǐn)价格：油价小幅回升，国内钢价、煤(méi)价下(xià)行。截至 5 月(yuè) 11 日，布(bù)油周均价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元(yuán) / 桶(tǒng)，动力(lì)煤价格(gé)回(huí)落 1.4％ 至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢(gāng)价格(gé)下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策(cè)与(yǔ)汇(huì)率：逆回购地量(liàng)延续，资金利率小幅下行。截至 5 月(yuè) 12 日，本周逆(nì)回(huí)购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小(xiǎo)幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数(shù)小幅上行，人民币被动贬值。截(jié)至 5 月 11 日，美元(yuán)指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上(shàng)周(zhōu)贬(biǎn)值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险(xiǎn)提示：稳增(zēng)长政策(cè)见效(xiào)速度慢于预期(qī)，数据搜集遗漏。

　　全球宏观日历：关注中国(guó) 4 月经济数据(jù)

　　内容节选(xuǎn)自申万宏源宏观研究报告：

　　《存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调新一(yī)轮的开始？——申万宏源宏观周报·第208期》

　　证(zhèng)券分析师：屠强 贾东旭 王(wáng)胜

　　发布日期：2023.05.13

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