金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)？国(guó)家统计局如何看待未来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一(yī)些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上(shàng)月(yuè)相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济(jì)社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服(fú)务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也(yě)保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民(mín)出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也(yě)一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回(huí)落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数(shù)据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预(yù)期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济(jì)的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化(huà)，使(shǐ)得(dé)物价变(biàn)化滞后(hòu)经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济(jì)2个(gè)季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动(dòng)为(wèi)主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市(shì)场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民(mín)消费能力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善(shàn)、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带(dài)来的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业(yè)招工需求(qiú)在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的(de)修(xiū)复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于(yú)稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。

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