金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者(zhě)提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行(xíng)，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市(shì)场联系比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在(zài)恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下(xià)行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是(shì)需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大(dà)宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存(cún)在明显基数效应(yīng)，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是(shì)政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动的(de)滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗rong>

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为(wèi)的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部(bù)分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同时(shí)，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的(de)消费修(xiū)复持续(xù)性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿(sù)餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复(fù)等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城市需求。