财(cái)联社记(jì)者近期从(cóng)行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高(gāo)于(yú)理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公司存(cún)续(xù)理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的(de)预(yù)期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士(shì)对财联社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区(qū)大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价(jià)自(zì)律管理(lǐ)的(de)手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权(quán)价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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