大家周末好，先来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察(chá)发(fā)生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思huán)比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货(huò)的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到(dào)港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思货分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)可(kě)流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季(jì)节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程中止。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位(wèi)，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分内(nèi)地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是(shì)一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大(dà)期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美(měi)国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关(guān)键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在(zài)内的(de)成品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思(rì)会(huì)议再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的(de)行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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