四(sì)大国(guó)有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的(de)数(shù)据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年(nián)9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存(cún)款市场的(de)供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币(bì)政策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降存款成本(běn)顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在(zài)银行开立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的(de)收入(rù)信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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