近(jìn)日，国内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金(jīn)陆(lù)续公(gōng)布了一季报(bào)。在(zài)一季度商(shāng)品市场(chǎng)整体(tǐ)下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF份额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅(fú)近三(sān)成，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指(zhǐ)基金(jīn)本期利(lì)息(xī)收入、投资收(shōu)益(yì)、其他收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和信用(yòng)减值(zhí)损失后(hòu)的余额，本期利润(rùn)为(wèi)本期已实(shí)现收益加上本期公(gōng)允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资产净值方(fāng)面，截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资产净值(zhí)超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内(nèi)，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净(jìng)值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资(zī)者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动来看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份(fèn)额(é)较期初(chū)增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期(qī)初(chū)增(zēng)加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出下(xià)跌行(xíng)情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭消息在资本市(shì)场(chǎng)持续(xù)发(fā)酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国(guó)内现(xiàn)货(huò)供应相(xiāng)对充裕，由于(yú)加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几(jǐ)个(gè)月(yuè)国内(nèi)大豆到(dào)港量趋(qū)于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春(chūn)节后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡(dàn)季，而(ér)今年由于生猪价(jià)格持续下(xià)行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性不(bù)高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使得豆粕(pò)需(xū)求更是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏(piān)低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告(gào)期内基金(jīn)投资(zī)策(cè)略和运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一季(jì)度白银(yín)在初期(qī)两(liǎng)个月(yuè)处于振荡调(diào)整，在三(sān)月份又很(hěn)快反(fǎn)弹至(zhì)年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于白银工(gōng)业(yè)属性及(jí)美(měi)联储加息预(yù)期升温影(yǐng)响，白银(yín)表现出更(gèng)高的波动性(xìng)。后(hòu)期则主要是欧美(měi)银(yín)行业出(chū)现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪(xù)高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金(jīn)认为(wèi)，美联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)调整一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米节奏与经(jīng)济衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随(suí)着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境(jìng)对(duì)贵(guì)金属相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置价值(zhí)进一步(bù)提升。考虑到(dào)白银的(de)高(gāo)弹性(xìng)及金银比(bǐ)价(jià)的相对高位，建议择机积(jī)极(jí)配(pèi)置。

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