5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低(dī)分(fēn)位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思(yī)疗等(děng)多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的建(jiàn)设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心(xīn)血管耗(hào)材相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的(de)医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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