昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放(f七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米àng)缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归(guī)功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的(de)事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发(fā)债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本实施的经(jīng)济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次(cì)育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的(de)调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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