美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国(guó)会(huì)众议院通过(guò)了(le)一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债(zhài)务上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产(chǎn)总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务(wù)上(shàng)限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新(xīn)回到美联(lián)储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均得(dé)到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则(zé)跌至年内球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么新低(dī)。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能(néng)性非常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银对记者(zhě)称，因投资(zī)者对(duì)两(liǎng)党达成(chéng)一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及全球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么球资(zī)本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美(měi)债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际(jì)证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低(dī)相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机(jī)历史，看到避险资(zī)产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超额收益(yì)，因(yīn)此组合(hé)配置中保有一定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一(yī)步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美(měi)债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特(tè)征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差别抛售(shòu)一(yī)切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波(bō)动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是做(zuò)空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到(dào)了(le)保证，在(zài)两年(nián)内可以继续(xù)举债。最近两周的美(měi)债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回(huí)到(dào)美国未(wèi)来(lái)的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续(xù)关注就业(yè)数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继(jì)续(xù)反弹球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么走高，不(bù)排除联储还(hái)会继续(xù)加息的(de)可(kě)能，但(dàn)加息(xī)周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可能成(chéng)为购买美(měi)债(zhài)异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会(huì)给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示(shì)未来(lái)还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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