昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东(dōng)大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔偿所喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答(dá)一个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多石(shí)油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可(kě)能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元的(de)储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对(duì)货(huò)币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本(běn)的(de)货币政策和(hé)财(cái)政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意(yì)愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然(rán)今年(nián)一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同(tó喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹ng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存(cún)在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从(cóng)单边转为(wèi)观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移(yí)带来(lái)的(de)系统性(xìng)风险。

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