四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济(jì)受多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了(le)两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利(lì)率下(xià)调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内(nèi)生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位(wèi)在(zài)银行(xíng)开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字(xìng)质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低(dī)融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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