射频芯片领域面临(lín)变局，下游(yóu)市场(chǎng)增速放缓叠加进入(rù)竞争红海(hǎi)，海外(wài)巨头已开始寻求业(yè)务转型。

　　今(jīn)日，射(shè)频芯片厂商慧智微正(zhèng)式在科创板上市。公司股(gǔ)价(jià)开盘(pán)破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较(jiào)发(fā)行价跌去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级(jí)市场受(shòu)到资(zī)本热捧。据公司(sī)上市文件，慧智微于2018年末(mò)开始进入融资快车(chē)道，先后引入了(le)华(huá)兴(xīng)资本、元禾璞(pú)华(huá)、大基(jī)金二(èr)期、红(hóng)杉中(zhōng)国(guó)、IDG资本、光速中国以及金(jīn)沙江创投等一系列外部机构股(gǔ)东。截至上市前，大基金二期、广发信德(dé)以(yǐ)及金沙(shā)江创投为持股(gǔ)达5％以上的(de)外部机构(gòu)股东，持股比例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是(shì)，与慧智微产品结构相(xiāng)似的唯捷创芯，上市首日也走出了(le)破发的行情，该公司股价于去年(nián)下半年触底回升(shēng)，但截至(zhì)今(jīn)日(rì)收盘股(gǔ)价仍略低于(yú)发行价。

　　二级市场遇冷背后(hòu)，是(shì)射(shè)频(pín)领域(yù)正面临变(biàn)局。目前，正(zhèng)射频需求走(zǒu)向(xiàng)疲软。Yole数据(jù)显示，由于智能手机增速放缓以及(jí)5G普及潜力有(yǒu)限(xiàn)等因素影响，预(yù)计到(dào)2028年射频前端市场(chǎng)年复合增长率约(yuē)为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频芯片巨头，近年(nián)来也在响应市(shì)场变化(huà)谋求射频芯片(piàn)业务以外的转型(xíng)。

　　《科(kē)创板日报》记(jì)者注意(yì)到，当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通(tōng)信等公(gōng)司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金(jīn)二(èr)期等多(duō)个(gè)知名资方

　　公开资(zī)料显示，慧智微成立于(yú)2011年，主营业务为射(shè)频(pín)前端芯片及模组的(de)研发、设(shè)计(jì)和销售，下游应用(yòng)领域主要包括智能手机以(yǐ)及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻泰科技等(děng)移(yí)动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移远通(tōng)信(xìn)等无线通信模(mó)组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前(qián)仍处(chù)于亏损状态，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司(sī)亏损持续的原(yuán)因，慧智微(wēi)在招股文件中称，是由于持续进行(xíng)高额研发投入；下游客户集(jí)中且具有产品(pǐn)验(yàn)证(zhèng)周期，尚未形成规模效(xiào)应；市场(chǎng)竞争激烈，叠加(jiā)下游(yóu)去库存(cún)周期影响，公司产(chǎn)品毛利空间受挤压(yā)。

　　研发投入方(fāng)面，近(jìn)三(sān)年的总额分别为(wèi)7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面(miàn)，近三年公(gōng)司的综合毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部(bù)卓胜微50％左右的(de)毛(máo)利率水平，也不及和慧智微(wēi)产品(pǐn)结构更接近的唯捷创芯，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在(zài)自身造(zào)血能(néng)力不(bù)足，但仍要抓(zhuā)紧扩大规模的(de)情况下(xià)，慧智微开(kāi)启了(le)对外融资之路。公开信息显示，公司于2018年末开(kāi)始进入融资快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在(zài)一(yī)年内完成(chéng)了三轮(lún)融资，众多知名(míng)资方，包括大基金二期、元(yuán)禾璞华、红杉(shān)中国(guó)、IDG等(děng)也是在这(zhè)一阶段对慧智微进入了慧智微的股东序列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基金二期、广发信(xìn)德以及金(jīn)沙(shā)江创投(tóu)为持股(gǔ)达5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股比例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社(shè)创(chuàng)投(tóu)通-执中数据显示，从(cóng)当前的股价情况看，大基金二期在投资慧智微的近两年(nián)时间里，实(shí)现了近(jìn)2.5倍的账面回报(bào)，而较大基(jī)金二期晚3个(gè)月进入、并在(zài)后一(yī)轮持(chí)续加(jiā)注的红杉中国，平均(jūn)持股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域(yù)面临变局

　　慧智微招股书显示，公司(sī)目(mù)前有(yǒu)超过接近(jìn)67％的(de)收入来自于手机领域。当前，智能手机出货量(liàng)的大幅下降，已经对慧智微的业绩(jì)造成了冲击(jī)，而市场对智能手(shǒu)机未(wèi)来增速持续(xù)放(fàng)缓的预期，也让(ràng)资(zī)本市场对包括慧智微在内(nèi)的(de)射频芯片厂商做出了(le)重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射频前端的市场为190亿美(měi)元以上，2022年由于(yú)手(shǒu)机市场果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的的下(xià)滑(huá)，射(shè)频前端市场规(guī)模(mó)与2021年的(de)市场相差无(wú)几。而接(jiē)下来，由于智能手机(jī)的温和增长(zhǎng)以及5G普及的潜力(lì)有限，预计到2028年射频前端(duān)的市场年复(fù)合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结(jié)构，同样在(zài)IPO前(qián)获豪华股东(dōng)突击入股(gǔ)的射频龙头唯捷创芯，在去(qù)年4月科创(chuàng)板(bǎn)上市时，也遭(zāo)遇(yù)了破发的行情，上市(shì)首日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至30元每股的价格后止跌回升(shēng)，但截至(zhì)今日收盘，唯捷创芯股价仍低(dī)于66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的巨头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)都在(zài)谋求转型，拓展射频以(yǐ)外(wài)的业务(wù)领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的射频(pín)芯(xīn)片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下(xià)游触角(jiǎo)延伸至汽车、物(wù)联网、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射(shè)频(pín)领域正呈现出一片红海的(de)竞争格果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的局，由于(yú)入局者众，且(qiě)产品仍集中在中低端市(shì)场，各射频芯片厂(chǎng)商只能再卷价格，进一步(bù)压(yā)低了自身的(de)利润空间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子(zi)创始人钟林此前曾表示，国产射(shè)频前端(duān)芯片(piàn)杀价已经无底(dǐ)线，而预(yù)计未(wèi)来每个果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的射频细分赛(sài)道还会有更(gèng)多(duō)竞争者(zhě)进入，往(wǎng)后(hòu)三年射频芯片(piàn)厂商(shāng)将面临更大(dà)的生存和竞争(zhēng)压(yā)力(lì)。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商(shāng)的关注亦有所下降，截至目前，今年共(gòng)有9家射频芯片厂商宣(xuān)布完成融资，而(ér)在2021年上半年，这个数(shù)据是近(jìn)50家，且(qiě)投资(zī)机构涵盖(gài)了投资机构涵盖(gài)了中(zhōng)金资本(běn)、红杉资本中国、小米长江产业基(jī)金、深创投等(děng)知名机(jī)构(gòu)。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等公司(sī)正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书中表(biǎo)示，本(běn)次IPO募得(dé)资金将(jiāng)用于芯片测设中心(xīn)建设、总部基地及上海(hǎi)和广(guǎng)州研(yán)发中心(xīn)建(jiàn)设以及补(bǔ)充流动资金(jīn)。具体战略规(guī)划方(fāng)面，其(qí)表示(shì)将巩固在5G射频前(qián)端领域取得(dé)的市场地位(wèi)，增加(jiā)头部客户的(de)市(shì)场份额；技术上跟进射频前端技(jì)术迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产品上加大对上游滤波(bō)器、多工器的产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品系列(liè)。

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