公募基金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为(wèi)常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)之(zhī)后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推出。目(mù)前(qián)正(zhèng)在发行的(de)易方(fāng)达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行(xíng)业各方目(mù)光，据业内人士透露(lù)，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金(jīn)产品之外，其他券(quàn)商、基金公司(sī)也在关(guān)注研究(jiū)这一新的模(mó)式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来，目(mù)前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也(yě)是最为(wèi)成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试(shì)点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目(mù)前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易(yì)方达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落(luò)地基金产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商也(yě)在积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基(jī)金参照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行交易申报(bào)，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账户，无须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上(shàng)的银证转账存入资金(jīn)，每个交易日(rì)基金公司采(cǎi)用(yòng)申报交(jiāo)易(yì)额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交易额(é)度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券(quàn)商(shāng)交(jiāo)易结算模(mó)式的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点(diǎn)，同时(shí)资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分托管(guǎn)行比较关注(zhù)的托管资(zī)金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金(jīn)与证券(quàn)公司结算模式(shì)的选择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差(chà)异化(huà)的需求，也印(yìn)证了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以(yǐ)有助(zhù)于(yú)降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募(mù)基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投资(zī)人共(gòng)赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来(lái)的(de)优(yōu)质交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋(qū)势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金(jīn)融机(jī)构(gòu)为广(guǎng)大(dà)投(tóu)资(zī)人提供更(gèng)多的(de)交(jiāo)易工具(jù)选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)突破了现行(xíng)客户交易结算(suàn)资金(jīn)的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模(mó)式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方(fāng)存管；二(èr)是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券；三(sān)是日(rì)终资金对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是比(bǐ)较(jiào)陌(mò)生(shēng)。相比过(guò)往的结算模(mó)式(shì)，公募(mù)基(jī)金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资(zī)者(zhě)关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从(cóng)销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资(zī)端业务也(yě)是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行(xíng)结算模(mó)式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交易监(jiān)控和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与(yǔ)风险(xiǎn)控制两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的需(xū)求，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即(jí)可调(diào)整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升，同时(shí)也(yě)简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的(de)主要优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的(de)方式是需要将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行(xíng)间账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易(yì)交收分(fēn)离(lí)，证券(quàn)公(gōng)司前端(duān)验资(zī)验券可有效防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易和超买风险，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托管人结算模式(shì)一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券(quàn)商三(sān)方需(xū)每日确立场内/外(wài)资(zī)金分配比例。取决于(yú)投资组合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日常投(tóu)资运(yùn)营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的(de)关注(zhù)度较(jiào)高，也在(zài)筹(chóu)备或启(qǐ)动(dòng)相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决等问题，初(chū)期(qī)或更多是(shì)头(tóu)部基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公(衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗gōng)司内(nèi)部(bù)对这一业务(wù)进(jìn)行(xíng)了探(tàn)讨，业务(wù)操作上的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司人士(shì)表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较托管行结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的(de)销售(shòu)力度，同(tóng)时在(zài)此类模式(shì)刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限(xiàn)制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持高度(dù)关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额(é)衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗留存(cún)在(zài)托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务(wù)机构客户的(de)能力(lì)，也加(jiā)强(qiáng)了公司(sī)品牌影响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结(jié)算模式下(xià)的场内交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)相关流程和业务(wù)系统，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉及一(yī)些小改动。但券(quàn)商和托(tuō)管(guǎn)行的系统改动(dòng)较大，如在(zài)系(xì)统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算(suàn)等多(duō)个环节需要进(jìn)行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现(xiàn)的模(mó)式来(lái)看，主(zhǔ)要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记(jì)者从业内(nèi)了(le)解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极(jí)态(tài)度，愿意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三(sān)类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以来，结(jié)算模式发(fā)生了(le)重(zhòng)要(yào)变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)三(sān)类模(mó)式(shì)的时代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流(liú)模式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)租用券商的交易席(xí)位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊(shū)结(jié)算参与(yǔ)人与中(zhōng)国结(jié)算进行资金(jīn)和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基(jī)金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金规(guī)模(mó)比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结算模式也(yě)正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各(gè)有优劣(liè)，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴随着权益(yì)市场行(xíng)情修复及券(quàn)商财(cái)富管理业(yè)务(wù)高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金(jīn)等产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安(ān)基金相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看(kàn)好券结(jié)模式的(de)发展。据一位(wèi)业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段(duàn)券商(shāng)结算模式在中小基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系(xì)，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定(dìng)一些(xiē)，对于(yú)托(tuō)管(guǎn)行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的(de)边际(jì)制约因素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大(dà)、技术系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市(shì)场环(huán)境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户体验的(de)舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算(suàn)模式，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠道(dào)的中长(zhǎng)期利益深度绑定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会(huì)受益于这一发展变化(huà)。

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