上市(shì)公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条款，但美国管得了比尔盖茨吗由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划(huà)归(guī)为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不(bù)确(què)定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债(zhài)券(quàn)时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经(jī美国管得了比尔盖茨吗ng)营效益良好、估值合(hé)理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债美国管得了比尔盖茨吗市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空(kōng)白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明(míng)确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市(shì)场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可(kě)转债在(zài)内(nèi)的(de)投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发展。

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