财联社(shè)记者(zhě)近期从(cóng)行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那(nà)都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。202中国有几个党派，中国有几个党派组织2年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平(píng)均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产(chǎn中国有几个党派，中国有几个党派组织)品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全(quán)部(bù)企业(yè)活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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