金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款利率上限的(de)下调(diào)有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告(gào)下调(diào)人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基(jī)准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净(j衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢ìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)维持(chí)高位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄(xù)释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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