金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)近7年(nián)时(shí)间第一只实(shí)现(xiàn)资(zī)本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，不知道是(shì)出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美(měi)元，两次承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思成本(běn)分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开支(zhī)分别(bié)为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别(bié)为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价(jià)230亿(yì)元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和(hé)“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式(shì)开(kāi)启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热(rè)化，下(xià)游(yóu)经销商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六(liù)福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控制的金东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集团（下(承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位(wèi)列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷(juǎn)时代(dài)，并(bìng)且(qiě)很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消费恢(huī)复(fù)较快(kuài)。高端的(de)恢复(fù)没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和(hé)供(gōng)需(xū)的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下(xià)的价(jià)位(wèi)带(dài)，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从农村(cūn)转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高(gāo)端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方(fāng)让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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