来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升(shēng)向好态(tài)势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向(xiàng)一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调(diào)经济要(yào)实(shí)现“质(zhì)的(de)有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工作(zuò)会议精神(shén)一(yī)致。这(zhè)也(yě)意味着稳增(zēng)长不会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场化(huà)的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依法合(一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlhé)规经营。要下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，积极(jí)的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需(xū)求是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境(jìng)，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和(hé)“平(píng)急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改(gǎi)革一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立(lì)自强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必(bì)然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融(róng)机(jī)构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务(wù)的(de)风险也需要(yào)化解。所以今年和去(qù)年最大(dà)的不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制。

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