四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则集(jí)中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的(de)必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完(wán)成(chéng)存款利(lì)率调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压(yā)力(lì)增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来(lái)国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币(bì)政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对(duì)银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力(lì)增大，控制存(cún)款成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突(tū)出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预计下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活(huó)期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一(yī)个(gè)具有结算和闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短协定存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部(bù)分(fēn)按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也有个(gè)人业(yè)务，但(dàn)都有一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出(chū)的(de)观点是，总体来(lái)看(kàn)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并(bìng)降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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