美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过了(le)一项关于联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据美(měi)国国会预算(suàn)办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值比例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二(èr)战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过(guò)实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机仍(réng)可(kě)从市场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机(jī)制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债二婚和剩女哪个干净，女性生理需求务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧发(fā)生发生(shēng)违(wéi)约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国和(hé)发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸(xī)引力的(de)相对(duì)估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过消除(chú)了美国(guó)乃至全球面临的(de)一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者(zhě)称(chēng)，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市(shì)场并(bìng)没有对美国(guó)债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对于美债危机的(二婚和剩女哪个干净，女性生理需求de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资(zī)产配置(zhì)、二(èr)是(shì)支(zhī)付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资(zī)产，国(guó)际金价(jià)将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极(jí)端(duān)危机环境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另一(yī)种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)对记(jì)者表示(shì)，美债上限的(de)提升，将促(cù)进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一(yī)大(dà)利好。他还认为，美(měi)国(guó)政府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内(nèi)可(kě)以继(jì)续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回(huí)到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就(jiù)业数据(jù)和工商业运行情况，等待(dài)市(shì)场自然降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年内降息的(de)乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如(rú)何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能(néng)促使(shǐ)美(měi)联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议(yì)中美(měi)联(lián)储是(shì)否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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