核心(xīn)观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其确(qu槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐è)定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安(ān)全(quán)边际为(wèi)投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公司有(yǒu)槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的(de)现(xiàn)金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行(xíng)和理财(cái)资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年(nián)来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配置安(ān)全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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