金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民(mín)经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随(suí)着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际(jì)油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受(shòu)到(dào)短期(qī)因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上(shàng)月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来(lái)随着(zhe)服(fú)务消费需求(qiú)带(dài)动(dòng)增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)受到(dào)国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场(chǎng)联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏(fá)力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业(yè)价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行(xíng)业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕(yù)，但市(shì)场(chǎng)需(xū)求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比(bǐ)如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求季(jì)节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价(jià)格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，昨(zuó)天央行(xíng)发(fā)布的(de)一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在(zài)负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落(luò)的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回(huí)落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳(wěn)等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美(měi)元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价(jià)格(gé)反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥(huī)充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续(xù)好转，不符(fú)合(hé)通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食(shí)品(pǐn)价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下(xià)活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征(zhēng)不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改善，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体信用派(pài)生。传(chuán)统(tǒng)周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去(qù)年(nián)9月开始持(chí)续(xù)回(huí)升(shēng)，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行(xíng)为的(de)支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流(liú)向制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动(dòng)能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出(chū)行和企业消(xiāo)费，整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的(de)正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市需(xū)求。

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