美国债务(wù)上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议(yì)院通(tōng)过了(le)一(yī)项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根(gēn)据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍(réng)可(kě)从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机(jī)制作(zuò)用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目前(qián)美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市场关注的(de)重点也将重新回(huí)到(dào)美联(lián)储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具韧(牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债务上限触及(jí)后均(jūn)得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲(zhōu)市(shì)场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关(guān)键催化(huà)剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资者对(du牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗ì)两党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合(hé)的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点(diǎn)：一(yī)是(shì)多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合(hé)提(tí)供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置(zhì)中保有一定(dìng)比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步(bù)阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与(yǔ)美债季度(dù)展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美(měi)债违(wéi)约并非我们的基准假设(shè)，如(rú)果出(chū)现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是(shì)做空美国高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的(de)提(tí)升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的(de)财政(zhèng)支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续(xù)举债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键期(qī)，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策(cè)和(hé)货(huò)币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持(chí)续关注就业数(shù)据和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市(shì)场自(zì)然(rán)降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国(guó)经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋(qū)势(shì)不(bù)会改变，因此(cǐ)预(yù)计(jì)加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计将可(kě)于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第(dì)二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联(lián)储停止(zhǐ)加(jiā)息和(hé)缩表。在(zài)5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能(néng)进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的态度。

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