金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并(bìng)没有引入(rù)基石投(tóu)资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别(bié俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么)是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收(shōu)盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利(lì)率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他(tā)的(de)白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工(gōng)协(xié)议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代(dài)工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金(jīn)六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的(de)福(fú)酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及(jí)湖(hú)南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛(máo)盾：一(yī)是产(chǎn)区(qū)和供需(xū)的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出了(le)一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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