金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价(jià)格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同(tóng)期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际(jì)油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格(gé)上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于(yú)受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从(có实属和属实区别在哪，实属与属实的区别ng)PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价(jià)格(gé)与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求(qiú)相对不足(zú)，价(jià)格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释(shì)放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区(qū)间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本(běn)身(shēn)有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油(yóu)价一度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是(shì)政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋(qū)于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济(jì)衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存(cún)在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融(róng)变化领先(xiān)经济2个季度左右的(de)经验(yàn)规律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价(jià)格(gé)回(huí)落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间实属和属实区别在哪，实属与属实的区别信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来(lái)的经济效应(yīng)不(bù)同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派(pài)生对企业行为的(de)支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支(zhī)在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来(lái)的消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消费(fèi)的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

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