原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗看，稳健增长依(yī)然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得(dé)了两位数增(zēng)长。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造(zào)成了(le)不可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的(de)抗(kàng)压能力(lì)足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且(qiě)引导行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随着白(bái)酒行业(yè)集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项(xiàng)背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)和(hé)利润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在(zài)持(chí)续拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下(xià)降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背景下(xià)，头(tóu)部酒企成为产业(yè)经济增长的(de)主(zhǔ)要动(dòng)力。年(nián)报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持(chí)了两位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是(shì)，在过去取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和(hé)快速发(fā)展的企业，基本形(xíng)成了(le)中高端驱动(dòng)增长的发(fā)展模式，这在(zài)年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外(wài)，其(qí)中高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全(quán)价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业不约(yuē)而(ér)同都(dōu)在进行产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动了各(gè)酒企、产区的优(yōu)质产能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（0001039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些(xiē)都(dōu)是企业(yè)为持续保持结(jié)构性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非(fēi)名(míng)酒市(shì)场，而基于品(pǐn)类和(hé)产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格(gé)局很(hěn)快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部(bù)酒企强(qiáng)者恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动(dòng)为2家(jiā)，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自(zì)省内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大(dà)市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间(jiān)此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的(de)分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样(yàng)完(wán)成产品(pǐn)升级(jí)和全国化(huà)布局，挤进(jìn)一线市(shì)场，要么(me)就会(huì)像皇台(tái)一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流的下(xià)降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财(cái)报(bào)中表示是因为(wèi)去年同期(qī)基数较高(gāo)，以(yǐ)及公(gōng)司主动(dòng)进行(xíng)了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是(shì)下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问(wèn)题(tí) 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利(lì)率与(yǔ)上年同期相比增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下(xià)降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈利能力(lì)，但透过年报(bào)，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其(qí)他(tā)酒企库(kù)存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合(hé)同负债情况(kuàng)亦能一定(dìng)程度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五成。截至今年(nián)一(yī)季度末(mò)，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评论(lùn)员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说明除茅(máo)台以外(wài)社会(huì)库存(cún)很大(dà)，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年(nián)下半年(nián)中(zhōng)秋节后有望成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样的看法，他认(rèn)为，随着(zhe)国家经济面的(de)恢复以及社(shè)会活(huó)动的复(fù)苏，会加速去(qù)库存(cún)，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库(kù)存积压。从产能来(lái)看，近十年来(lái)白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能过剩(shèng)是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的(de)前提下，白(bái)酒去库存依(yī)然需(xū)要时(shí)间(jiān)。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全(quán)行业各环节都在努力(lì)，其(qí)中最关(guān)键的(de)是，亟(jí)需(xū)库存消化1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗能(néng)力强劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报中(zhōng)销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出(chū)。

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