财联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的(de)外(wài)资系啤酒公司(sī)基(jī)本(běn)面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京(jīng)的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企业将有望进(jìn)一(yī)步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威(wēi)英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或(huò)不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增(z所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文ēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但(dàn)目(mù)前(qián)主要(yào)销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风(fēng)光不(bù)在。不(bù)仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升(shēng)，同时(shí)带(dài)动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领者。

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