5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医(yī)药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创(chuàng)新药、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来(lái)世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新(xīn)留(liú)出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的(de)背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性的(de)领域(yù)之一(yī)，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范(fàn)围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理(lǐ)学等专科(kē)建设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。<世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空color: #ff0000; line-height: 24px;'>世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空/p>

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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