作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗xiāo)以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上年(nián)同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波(bō)动带动(dòng)国内(nèi)油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，环(huán)比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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