近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括长(zhǎng)江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二大客户(hù)竟(jìng)然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了(le)一个冷知识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东(dōng)有可(kě)复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由高到(dào)低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)第(dì)二大(dà)客户为旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容(wèi)可(kě)口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级实际(jì)为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示(shì)，非经常性损益是(shì)指公司发(fā)生(shēng)的与经营业(yè)务无直接关(guān)系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性(xìng)质(zhì)、金额(é)或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的(de)产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为(wèi)上市公司(sī)兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的(de)间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没(méi)有例(lì)外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分(fēn)主要(yào)原材料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额(é)的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫(liú)关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及(jí)其(qí)控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年(nián)下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)需求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显示(shì)，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩(jì)具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可(kě)转(zhuǎn)债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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