近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也(yě)获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生(shēng)产(chǎn)电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是(shì)，兴福电子(zi)电子级(jí)磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是(shì)指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额(é)或(huò)发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期(qī)琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等能(néng)源以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常性关(guān)联采购金(jīn)额(é)（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部(bù)分主要原材料的(de)关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购总琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一(yī)从事(shì)湿电子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市(shì)场需(xū)求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另(lìng)一则(zé)公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子(zi)化(huà)学(xué)品2023年第(dì)一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿(shī)电子化(huà)学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度(dù)的(de)业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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