金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息(xī) 国新办今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计(jì)局(jú)如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局新闻发(fā)言人、国创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案民经济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一(yī)是食(shí)品价格的(de)回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪(zhū)市(shì)场供应(yīng)总体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了食品(pǐn)价格的回(huí)落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对(duì)国(guó)内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì)车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比(bǐ)基数(shù)走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素(sù)共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由(yóu)于受到短期(qī)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总(zǒng)体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经(jīng)济社(shè)会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是(shì)国际(jì)输(shū)入性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学(xué)原(yuán)料(liào)和(hé)化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能供给充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢(gāng)材产(chǎn)能(néng)比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上(shàng)年(nián)价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回(huí)落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在(zài)明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来(lái)几个月受(shòu)高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右(yòu)的(de)高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物(wù)价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化(huà)，使(shǐ)得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速(sù)，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资(zī)金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不(bù)同(tóng)的(de)是，当前资金多(duō)滞留在银(yín)行(xíng)体系(xì)、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对(duì)企业(yè)行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来(lái)，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资(zī)本(běn)开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的(de)恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需(xū)求在(zài)逐(zhú)步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复等，有利(lì)于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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