银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降(jiàng)息概率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万(wàn)人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕(tuǒ)协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继(jì)续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的(de)比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的(de)，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民部门(mén)的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍(réng)然(rán)在继续(xù)扩张，这(zhè)显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情(qíng)况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的(de)速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合(原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一(yī)是临近(jìn)美(měi)联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资(zī)金提前流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全(quán)球(qiú)经(jīng)济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加(jiā)息不应停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师(shī)何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不(bù)支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回(huí)落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素(sù)的(de)集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价格在节(jié)前(qián)持(chí)续表现偏(piān)弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间(jiān)或者幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多(duō)数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未(wèi)来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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