金融界5月27日消(xiāo)息(xī) 近日因为昆明国资委的一封声明，让城投债成(chéng)为(wèi)关注的(de)焦点，当前地方(fāng)债的规模和地(dì)方政(zhèng)府的偿债能(néng)力已经越来越(yuè)被重(zhòng)视。如何如何处置地方债务？

　　中泰证券首席(xí)经济学家(jiā)李迅雷发文称，地(dì)方债(zhài)包括地方(fāng)一般债、专项债和包括城投债(zhài)在内的各(gè)种隐形债(zhài)，其规模究(jiū)竟有多大，尚(shàng)有争(zhēng)议，但增(zēng)长迅(xùn)猛(měng)。包(bāo)括银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险、基(jī)金等在内(nèi)的机构投资者是地方(fāng)债的(de)主要持有者，他(tā)们普(pǔ)遍担心(xīn)的还是城投债务、非标等地方(fāng)政府隐形债风(fēng)险。例(lì)如，近(jìn)期贵州省政府发展(zhǎn)研究(jiū)中心提出，“化债(zhài)工(gōng)作(zuò)推(tuī)进异常(cháng)艰难，仅依靠自身能力已无法得到有效(xiào)解决。”

　　在(zài)李迅雷看(kàn)来，在土地(dì)财政缩水(shuǐ)的背景下(xià)，地(dì)方政府的财权与(yǔ)事权(quán)不(bù)匹配问(wèn)题又凸显出来。在我(wǒ)国政府杠杆率(lǜ)水平(píng)并不算高的前提(tí)下，我国(guó)地方(fāng)政府的杠(gāng)杆率水平确实够高了。需要调整中央和地方之间(jiān)债务(wù)余(yú)额的比例(lì)关系。“今后应(yīng)加大(dà)中央政府的(de)发债规模，为(wèi)地(dì)方(fāng)经(jīng)济(jì)减负。”他明(míng)确指(zhǐ)出(chū)。

　　李迅雷认(rèn)为(wèi)，在当前(qián)中国经济转型的关(guān)键阶段，维护地方政(zhèng)府的信用，防(fáng)范(fàn)区域性金融风险显(xiǎn)得尤(yóu)为重要(yào)，故在(zài)城投(tóu)公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城(c硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗héng)投债的(de)“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷(léi)建议(yì)给予困难省(shěng)份(fèn)一定的“托底”支持，在政策(cè)上大力度支(zhī)持地方政府“化债”。如帮助地方政府(fǔ)（如城(chéng)投公司的(de)借新还旧）降低(dī)债务(wù)成本(běn)、拉长债务期限（非债券类债务展(zhǎn)期，如(rú)遵(zūn)义道桥实践银行贷(dài)款展(zhǎn)期），通过(guò)政策性银行或商业银(yín)行的低息资(zī)金来(lái)降低债务成本，让(ràng)债务更加容易滚续。

　　李迅(xùn)雷还建(jiàn)议，中(zhōng)央政策上支(zhī)持地(dì)方政府通过出让国有资产来偿债。他表示这类典(diǎn)型案例为“茅(máo)台(tái)化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两次公(gōng)告(gào)无偿划转上市公司共计1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅(máo)台总股本8％，按当时市价计量市(shì)值约为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　以下(xià)文字来源李迅雷金(jīn)融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的(de)辨证(zhèng)思考》

　　截(jié)至2022年末(mò)全国城投有息(xī)债务54.1万亿元

　　城投平(píng)台成(chéng)为地方(fāng)债务主要(yào)体现形式(shì)

　　城投债是指城投企业公(gōng)开(kāi)发行的(de)公司债券和(hé)中期票据。按照新预算法、“43号文”出(chū)台明(míng)确(què)城投债与(yǔ)地(dì)方(fāng)政府信(xìn)用脱(tuō)钩(gōu)，城投(tóu)公司定位(wèi)由地(dì)方政府投融资机构转(zhuǎn)变为市场化运(yùn)营主体，地方(fāng)政府(fǔ)不再对城投债兜底。但实际上市场(chǎng)仍然把城投债看(kàn)作(zuò)由地方政(zhèng)府背书的高(gāo)信用(yòng)等级债券。

　　因此城投公司(sī)通(tōng)常都是地(dì)方(fāng)政(zhèng)府下设的投融资机构，很难完全(quán)独立成为与政府无关的纯市场化的(de)企业。城投的债(zhài)务主要包括向银行借款和发行(xíng)债(zhài)券融资这两种(zhǒng)方式，以前一种方式为(wèi)主，但后一(yī)种(zhǒng)债权(quán)融(róng)资的规模也不小，到2022年(nián)末，余额(é)估计在13万亿元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年(nián)以来，全国城投有息债务快速扩张(zhāng)，每年增速均(jūn)保持在10％以上，到2022年末，全国城(chéng)投有息债务为54.1万亿元，相较(jiào)2011年的6.4万亿(yì)元(yuán)增长了7倍(bèi)以上。

城(chéng)投(tóu)平台发债余额(é)的(de)增长

图片来源：Wind， 中(zhōng)泰证券研(yán)究所

　　因此，城投平(píng)台实际上(shàng)已经成为(wèi)地方债务的主(zhǔ)要(yào)体现形(xíng)式，规模明(míng)显超过(guò)地方政府的一般(bān)债(zhài)和(hé)专项债之和。城投平台中，如今(jīn)，城投(tóu)平台的债券余额(é)大(dà)约为13.8万(wàn)亿(yì)元，迄今并无违(wéi)约案例(lì)，说明城(chéng)投债仍属于地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)背书的高等级信用债。但是(shì)，城投平台(tái)的非(fēi)标违约(yuē)情(qíng)况时有发生，银行贷款(kuǎn)展期、调整还(hái)贷方式的(de)也比较多。

　　地方政(zhèng)府(fǔ)应确保城投债按时兑付，不能轻易违约(yuē)

　　当前市场对地方政府债务增长和财政收入增速下(xià)降甚至(zhì)负增长的(de)现象(xiàng)普遍(biàn)担(dān)心(xīn)，尤其(qí)对财力偏(piān)弱的东北、中西部省份，城投债的收(shōu)益率普遍高于东部发达省市。2022年13个(gè)省土(tǔ)地出让(ràng)金对政府债务利息覆(fù)盖程度不足100％（2021年只有5个），扣(kòu)除(chú)城投拿地之后，捉襟见肘(zhǒu)的情况(kuàng)更(gèng)加明(míng)显。

　　河南(nán)的永煤(méi)债违约之后，对(duì)河南省乃至全国的信用(yòng)债市场都造成负(fù)面冲(chōng)击(jī)，信用(yòng)分层现象加(jiā)剧，部(bù)分经济(jì)偏弱区域被边(biān)缘化。例如青海、云(yún)南和(hé)天津等近几年融资成本仍在上(shàng)升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然(rán)2020年以来融资成本有所下(xià)降(jiàng)，但整体降幅相(xiāng)较全(quán)国(guó)更小。辽宁、广西、吉(jí)林、重庆、陕西(xī)、宁夏和甘肃2020年以(yǐ)来城投(tóu)债(zhài)加(jiā)权平(píng)均票面利(lì)率降幅也明显不如全(quán)国。

　　当前(qián)在经济复苏不及预(yù)期的(de)背景下(xià)，投资者的(de)风险偏(piān)好明显下(xià)降。为此，地方政府应该确保城投债的(de)按时兑付。因为(wèi)违约不(bù)仅不(bù)能解决债务问题，反而会(huì)恶化区域信用(yòng)环境，导(dǎo)致地方国(guó)企融(róng)资难、融资(zī)贵。从未(wèi)来(lái)区域(yù)经济(jì)发展的角度看(kàn)，政府(fǔ)部(bù)门仍需要持续(xù)举债(zhài)来实现经济(jì)平(píng)稳增长(zhǎng)，需要保持政府信用，不能(néng)轻易(yì)违约(yuē)。

　　建(jiàn)议中央(yāng)大力度支持(chí)地方政(zhèng)府“化(huà)债”

　　因此，当前迫切需要增强城(chéng)投债权人的(de)持(chí)有信心，首先要确保城投债不违约，这(zhè)就意味着城(chéng)投(tóu)公司能够具备低成本的借(jiè)新还旧(jiù)能力(lì)。

　　中央提出“谁家(jiā)的孩(hái)子谁(shuí)家抱”，意味着对地方债不兜底，但建议(yì)给予困难省份一定的“托底”支持，即(jí)在(zài)政策上大(dà)力度支持地方(fāng)政府“化债(zhài)”，如帮助(zhù)地方政府（如(rú)城(chéng)投公司(sī)的(de)借(jiè)新还旧）降低债(zhài)务成(chéng)本、拉长债务期限(xiàn)（非债券类债务展期(qī)，如遵义(yì)道(dào)桥(qiáo)实(shí)践银行贷(dài)款展期），通(tōng)过(guò)政(zhèng)策(cè)性银行或商业(yè)银行的低息资金来降低债(zhài)务成(chéng)本，让(ràng)债务更(gèng)加容易(yì)滚续。

　　此外(wài)，对于地方政府可否通(tōng)过(guò)出(chū)让(ràng)国有(yǒu)资产来偿债方面，也希望中央给予政(zhèng)策上的支持。因为今年3月1日，国资委在(zài)对政协十三届全国委员会(huì)第(dì)五次会议(yì)第00503号提案(àn)的答复中(zhōng)表示(shì)，将(jiāng)适时出台制度规定(dìng)及操作细则(zé)，探索国有权益份(fèn)额规范化退出的(de)有效方(fāng)式和途径(jìng)，充分发挥有限合伙企业(yè)的(de)优(yōu)势，助(zhù)力国有(yǒu)企业创新发展。

　　通(tōng)过出让国有企业股权获(huò)得收入偿还(hái)债务，典型案例为“茅台化(huà)债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告无偿划转(zhuǎn)上市公司共计1亿硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗股股(gǔ)份（合计(jì)占(zhàn)贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时市(shì)价计(jì)量市值(zhí)约(yuē)为1600亿元）至贵(guì)州国资(zī)。

　　在(zài)当前中国经济转型的关(guān)键(jiàn)阶段(duàn)，维护地方政府的(de)信用，防范(fàn)区域性金融风(fēng)险显得尤为重要，故在城投(tóu)公(gōng)司还没有与(yǔ)政府(fǔ)部(bù)门完全“脱(tuō)钩”之前，城投(tóu)债的“信(xìn)仰”仍需要保持(chí)。

未经允许不得转载：哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗