美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一(yī)项关(guān)于联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政府开支将受到(dào)上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机(jī)制作用(yòng)于(yú)全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新回(huí)到美联储的货币(bì)政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以(yǐ)来美(měi)国(guó)政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上调或暂停，只(zhǐ)陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资总(zǒng)监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但(dàn)此前(qián)因为市场担(dān)忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力(lì)的相对(duì)估值(zhí)，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利(lì)增长较(jiào)去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的(de)一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期(qī)美(měi)国以及全球资本市场并没有对美(měi)国(guó)债务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资(zī)产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提(tí)到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为美债利率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还(hái)认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回(huí)到美国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上。肖令君(j陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌ūn)认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能(néng)会持(chí)续(xù)关注就(jiù)业数据和工商业(yè)运行情(qíng)况，等(děng)待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期(qī)存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排(pái)除(chú)联(lián)储还会继续(xù)加息的可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来(lái)7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着(zhe)资本流(liú)出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国(guó)财政部(bù)的工作(zuò)重点是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺差(chà)国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前(qián)暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要(yào)关注(zhù)6月利率(lǜ)决议(yì)中美联(lián)储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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