调油逻辑提(tí)振成本(běn)价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的(de)热度之(zhī)高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现(xiàn)远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的(de)加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原(yuán)因(yīn)更(gèng)多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是(shì)调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在细(xì)节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历(lì)过(guò)去年的(de)大幅(fú)波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我(wǒ)们(men)从去(qù)年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意(yì)味着调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的(de)主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非(fēi)常好(hǎo)，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行(xíng)压力较大(dà)，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口受限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今(jīn)年(nián)看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而(ér)有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚(yà)美套(tào)利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提(tí)前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去(qù)年调(diào)油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定和经济(jì)可(kě)能衰(shuāi)退(tuì)的(de)背景下(xià)调油(yóu)需(xū)求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北(běi)方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面(miàn)仍(réng)存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成(chéng)色或(huò)较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的(de)价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合(hé)约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成(chéng)本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游(yóu)盈利(lì)性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文(miàn)临成品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库(kù)所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文压力(lì)，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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