美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一(yī)项关(guān)于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和(hé)预(yù)算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室(shì)数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于每个美(měi)国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美(měi)国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美(měi)联储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务(wù)共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数(shù)据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSC世界上女性最开放的是哪个国家I新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约(yuē)，很多国家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长前(qián)景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其(qí)看好(hǎo)中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中(zhōng)国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵(zhào)耀(yào)庭也(yě)对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的(de)顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪(xù)。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资(zī)本市场并没有对(duì)美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大(dà)类资(zī)产对于美(měi)债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的(de)另类策(cè)略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看到(dào)避险资(zī)产如美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资(zī)产(chǎn)呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季(jì)度(dù)展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促(cù)进美(měi)联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财(cái)政(zhèng)支出得到(dào)了(le)保证，在(zài)两(liǎng)年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票通过债务(wù)上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策(cè)和货(huò)币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业(yè)数据(jù)和工商业运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经(jīng)济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于预期(世界上女性最开放的是哪个国家qī)，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已(yǐ)接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过(guò)后(hòu)，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显著的(de)吸力作(zuò)用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点是如(rú)何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调(diào)整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表世界上女性最开放的是哪个国家(biǎo)抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美(měi)联(lián)储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖(mài)出）这无(wú)疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的(de)重新发行，有可能促(cù)使美(měi)联储美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明(míng)中删(shān)除了(le)此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的(de)措辞，需(xū)要(yào)关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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