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外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特(tè)估”投资(zī)范式之一：低估值、高分(fēn)红

　　低(dī)估(gū)值、高分红，是包括能源(yuán)链(liàn)、“一(yī)带一路”和运营商在内的“中特估”方向最鲜明的(de)共同特征外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一带(dài)一路(lù)”和运(yùn)营(yíng)商PB估(gū)值分别处于2016年以(yǐ)来的(de)16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即(jí)便经(jīng)历年(nián)初以来的(de)大幅上涨后，当前这(zhè)些板块估值仍处于历史平均水平附(fù)近。2）与(yǔ)此同时，能源链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商股息率显著(zhù)高于市场整体(tǐ)，较高的分红也成为其进(jìn)可攻(gōng)、退可守的重要(yào)支撑。

　　二、“中特估”投资范式(shì)之二：政策的持(chí)续(xù)支撑和催化

　　政(zhèng)策(cè)持(chí)续支撑和(hé)催化，成为“中特估”中“一带一(yī)路”和运营商板块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在(zài)“一带一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄深(shēn)化(外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么huà)合(hé)作联(lián)合声明、中巴联合声明(míng)等，以及后续5月召开在即的第(dì)三届“一(yī)带(dài)一(yī)路”国(guó)际合作高(gāo)峰论坛(tán)，“一带(dài)一路”相关(guān)利好不断，板块行情得(dé)到催化(huà)。

　　2）运营商：去(qù)年(nián)10月以来，数字经济上升为国家战略(lüè)，相关政策密集(jí)出台。今年国(guó)务院(yuàn)改组又新设国家数据局外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么。运营商作为“数字(zì)经济”的基础设施，持(chí)续得到催(cuī)化。

　　三、“中特估(gū)”投资范式之三：景气(qì)修复预(yù)期(qī)

　　2023年(nián)中国(guó)复苏(sū)+人民币(bì)升值的(de)全(quán)年宏(hóng)观(guān)主线(xiàn)驱(qū)动盈利(lì)能力修复，带动能源链整(zhěng)体性上(shàng)涨。1）能源(yuán)产(chǎn)业链作为原材料(liào)高(gāo)度依赖海外供(gōng)应、同(tóng)时下游需求基本集中在国(guó)内(nèi)市(shì)场的方向之一，将充(chōng)分受益于(yú)人民币升值的宏观趋(qū)势。2）中国经济复苏，下游领域需(xū)求预期回暖，能源产业链尤其(qí)是行(xíng)业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式(shì)，“中特(tè)估(gū)”重点关(guān)注哪些方(fāng)向？

　　除了能源链、“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)等之外，当前(qián)我们(men)建(jiàn)议关注(zhù)机(jī)械(xiè)（造(zào)船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)）、大型银(yín)行等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为(wèi)国家重(zhòng)点支持的(de)战略性产业(yè)之一，近(jìn)年来经历了行(xíng)业调整和产能过剩的困境，但近(jìn)期板块景(jǐng)气已在改善：一方面，随着全球航运市场(chǎng)需求正在增长，带(dài)来包括(kuò)化(huà)学品(pǐn)船与成品油轮船(chuán)的(de)订单大(dà)幅提升。另一方面(miàn)，国企改革推动造船(chuán)企业重组整(zhěng)合(hé)和产能优化之下(xià)，国内船舶(bó)制造(zào)业已在逐步实(shí)现(xiàn)结(jié)构调整(zhěng)和(hé)产能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港(gǎng)口）：五(wǔ)一期间各(gè)项数据(jù)恢复良好。业绩确(què)定性强(qiáng)，承诺高分红，类债属性突出(chū)。经济增速下行，高速(sù)公(gōng)路、铁路(lù)、港口资产稳健性凸显，业绩成长及确定性较高(gāo)。同时(shí)近几(jǐ)年，高速(sù)公(gōng)路(lù)及铁路(lù)板块上市公司更加注重投资人回报(bào)，多(duō)家(jiā)公(gōng)司发布股(gǔ)东回报计划(huà)，大幅提高(gāo)分红比例以及承诺未(wèi)来几年高(gāo)分红水平，给投资人带来(lái)确定(dìng)性的高(gāo)股(gǔ)息(xī)回报(bào)。

　　3）大型银(yín)行(xíng)：经济(jì)复苏大背(bèi)景下融资需求回(huí)暖，基本面有支撑，板块估值也具备(bèi)修(xiū)复(fù)空间。2023年以来(lái)，信贷需求连(lián)续三个(gè)月超预期(qī)回暖，在稳增长和扩投资(zī)的政策基调下，后续信贷、社(shè)融仍(réng)有望平稳增长。此(cǐ)外(wài)，作为业绩稳定(dìng)且高分红的板块，当前银(yín)行PB估(gū)值(zhí)处于(yú)2016年以来(lái)11.6％的较低位置，修(xiū)复空间较大。