美(měi)国债务(wù)上限危(wēi)机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议(yì)院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债(zhài)务(wù)违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.1dm等于多少cm 1dm等于多少m46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前(qián)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重点也(yě)将重新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场反应参(cān)差(chà)，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常低，但此前(qián)因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国(guó)家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前(qián)景和(hé)具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第(dì)四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表示，债(zhài)务(wù)协议(yì)的顺利通过(guò)消(xiāo)除了(le)美国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题(tí)过(guò)度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的(de)资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是(shì)支付保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合(hé)提(tí)供下(xià)行保护。回(huí)顾(gù)美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利(lì)率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大(dà)类(lèi)资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场无(wú)差别抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大(dà)利(lì)好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续(xù)举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进(1dm等于多少cm 1dm等于多少mjìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策(cè)和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国未来(lái)的财(cái)政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据(jù)依赖(lài)原(yuán)则(zé)，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息(xī)，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除(chú)联(lián)储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

1dm等于多少cm 1dm等于多少m　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部(bù)预计将可(kě)于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收(shōu)益率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部(bù)的工(gōng)作重点是如(rú)何为美债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国(guó)财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债(zhài)市场(chǎng)造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债的(de)重新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议中美(měi)联储是否能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态(tài)度。

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