核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每年(nián)可以获得(dé)较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的(de)稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁幅也(yě)有43％的(de)正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价(jià)》

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