近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)点(diǎn)值得(dé)一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业(yè)客(kè)户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品(pǐn)级(jí)要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期(qī)会(huì)计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比(bǐ)如(rú)兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认证及(jí)批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平(píng)较(jiào)高的集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销(xiāo)售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能(néng)持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二(èr)期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是(shì)没(méi)有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正(zhèng)常(cháng)待(dài)审核阶段(duàn)的(de)合(hé)合(hé)信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关联(lián)采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公(gōng)司(sī)普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(b菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗ào)稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内(nèi)唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业(yè)务的主(zhǔ)体(tǐ)，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年(nián)第(dì)一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示(shì)，归(guī)母净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴(xīng)发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易(yì)。

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