财联社记者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低已(yǐ)经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关(guān)负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记者(zhě)向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权(quán)无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行(xíng)营管部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区(qū)新(xīn)发放(fàng)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票据来(lái)填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化(huà)收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去(qù)年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在(zài)市场(chǎng)利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发(fā)行(xíng)的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发(fā)行(xíng)人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是(shì)一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不(bù)去的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资(zī)金还(hái)没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于(yú)以下(xià)三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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