调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份(fèn)去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得(dé)市场对(duì)于美国(guó)调油需求的(de)预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来(lái)之(zhī)前。

　　物(wù)产中大(dà)期货(huò)能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行(xíng)情使得(dé)市(shì)场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处(chù)于往年(nián)同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对(duì)于美(měi)国高辛(xīn)烷(wán)值调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而经历过(guò)去富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗年的大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置(zhì)的(de)检修预(yù)期(qī)，今年(nián)市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂(liè)解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今(jīn)年(nián)看工厂对(duì)于调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可(kě)观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗(yú)其在窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华(huá)东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产(chǎn)品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期(qī)以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将(jiāng)回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯(běn)下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存(cún)偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力。

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