5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块(kuài)今年以(yǐ)来(lái)持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一季度的(de)影(yǐng)响(x什么是人员类型 人员类型有哪些iǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在(zài)一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内市什么是人员类型 人员类型有哪些场仍未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新(xīn)留(liú)出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而言什么是人员类型 人员类型有哪些(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍(réng)是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材(cái)、生命信息设(shè)备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继(jì)续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分(fēn)布(bù)将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的(de)快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华(huá)内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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