金融界(jiè)5月15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月2中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名8日(rì)政治局会(huì)议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下(x中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名ià)周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人(rén)民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资(zī)金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息(xī)差(chà)大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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