2022年(nián)是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来(lái)说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计(jì)获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均(jūn)实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年(nián)以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特(tè)别是(shì)上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会(huì)公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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